Евро исполняется 20 лет: благословение или проклятие европейской экономики?
Единая европейская валюта отметит 1 января 2019 года 20-летний юбилей. С начала 1999 года евро был введен как единица для безналичных расчетов между 11 государствами Евросоюза: Австрией, Бельгией, Германией, Голландией, Ирландией, Испанией, Италией, Люксембургом, Португалией, Финляндией и Францией. Именно они сформировали изначальную зону евро.
В наличном обращении еврокупюры и евромонеты заменили национальные валюты государств еврозоны лишь три года спустя — в 2002 году, когда стало ясно, что экономические результаты введения общей валюты положительны. Сегодня в зоне евро 19 государств. К основателям добавились Греция, Республика Кипр, Мальта, Латвия, Литва, Эстония, Словения и Словакия.
Всего через 10 лет после введения евро — в 2008-2009 гг. — Европа погрузилась в тяжелый экономический кризис, который на несколько лет поставил под сомнение само существование единой валюты. Страны сообщества лишь к 2014 году смогли начать восстановление, а самая проблемная экономика зоны евро — Греция — вышла из программы внешнего финансового управления только в августе 2018 года с колоссальным государственным долгом, превышающим 180% ВВП страны.
Государственные долги остальных ведущих стран зоны евро сегодня колеблются от 63% ВВП в Германии до 133% ВВП в Италии.
Источник роста или проблем?
Создание европейского валютного союза значительно упростило и способствовало развитию торговли и инвестиций в Европе, активизации производства и расширению крупных корпораций.
В конце 2018 года многие страны сообщества к 20-летию евро провели исследования влияния единой европейской валюты на покупательскую способность населения. Выводы оказались неутешительными: покупательская способность населения большинства стран валютного союза росла за последние 20 лет значительно медленнее, чем до введения евро.
Таким образом, за истекшие 20 лет евро успел послужить одновременно источником как экономического роста, так и серьезных проблем в Европе.
Валютная необходимость
Идея создания общеевропейской системы торговых расчетов с прицелом на введение единой валюты начала на практике активно обсуждаться в 1970-е. Европейский интеграционный проект к этому времени быстро развивался. В Европейское экономическое сообщество (ЕЭС) уже входили девять государств — к ее основоположникам (Франции, ФРГ, Италии, Бельгии, Нидерландам и Люксембургу) в 1973 году присоединились Великобритания, Дания и Ирландия. Они завершали создание общеевропейского единого рынка, для чего им была необходима собственная валютная система.
Мощным стимулом для ее создания послужил крах Бреттон-Вудской мировой валютной системы, жестко привязывавшей мировую резервную валюту — американский доллар — к золоту по курсу 35 долларов за 1 тройскую унцию (31,1 грамм) золота. В 1971 году США в одностороннем порядке приостановили обмен бумажных долларов на золото, чем вызвали острый кризис всей системы. На смену ей после трех лет напряженных переговоров (1973-1976 гг.) пришла Ямайская валютная система, основанная на свободной конвертации курсов национальных валют, которая действует по сегодняшний день.
В 1979 году страны ЕЭС запустили Европейскую валютную систему (European Monetary System, EMS), в рамках которой была введена европейская валютная единица ЭКЮ (European Currency Unit, ECU), ставшая прямой предшественницей евро. Каждая европейская валюта, входившая в систему, имела фиксированный курс к ЭКЮ, на основе которого формировались курсы валют по отношению друг к другу.
С распадом СССР, роспуском Организации Варшавского договора и воссоединением Германии на рубеже 1980-х и 1990-х перед ЕЭС встали принципиально новые политические задачи: появился уникальный шанс включить в сферу своего влияния, а затем интеграции в сообщество всей Восточной Европы. Новые политические задачи и эйфория от столь удачного завершения холодной войны подстегнули интеграционные процессы в Европе.
Валюта XXI века
Евросоюз в его современном виде создан 12 странами ЕЭС 1 января 1993 года, когда вступил в силу Маастрихтский договор о Европейском союзе. Этот документ закрепил процедуру создания европейского валютного союза и декларировал начало подготовки стран ЕС к введению «стабильной общей валюты XXI века». Были прописаны пять базовых критериев для вхождения страны в будущий валютный союз.
15 декабря 1995 года Европейский совет утвердил название новой общей валюты — «евро». В 1996 году был представлен символ евро — греческая буква эпсилон, намекающая на античные корни Европы, со сдвоенной поперечной чертой. Знак равенства вместо поперечной черточки должен был символизировать главное качество евро — стабильность. Этот символ сыграл с евро злую шутку: именно Греция в 2010 сыграет роль спускового крючка самого серьезного кризиса еврозоны, в результате которого была поставлена под угрозу не только стабильность евро, но и само его существование.
В мае 1998 года Еврокомиссия назвала 11 стран, экономические показатели которых соответствовали маастрихтским критериям. В список вошли Австрия, Бельгия, Германия, Голландия, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Португалия, Финляндия и Франция. Этим критериям также удовлетворяли Великобритания, Дания и Швеция, которые, однако, предпочли сохранить свои национальные валюты и ни разу впоследствии не поднимали вопрос о возможности присоединения к валютному союзу.
Монеты, банкноты, курс к доллару
Евро был введен этими 11 странами в безналичные расчеты с 1 января 1999 года и имел параллельное хождение вместе с национальными валютами. Разменной денежной единицей евро стал цент (1 евро = 100 центов, часто употребляется название «евроцент»). Первый курс евро к доллару США был установлен 4 января 1999 года: тогда 1 евро стоил 1,1789 доллара. Минимальный курс евро к доллару был зафиксирован 26 октября 2000 года (0,8252 доллара за 1 евро), максимальный — 15 июля 2008 года (1,599 доллара за 1 евро).
В наличное обращение евро был введен 1 января 2002 года. Были напечатаны купюры семи номиналов (5, 10, 20, 50, 100, 200 и 500 евро), выпущены монеты по 1, 2, 5, 10, 20, 50 евроцентов, а также биметаллические монеты в 1 и 2 евро.
В течение января и февраля 2002 года в государствах еврозоны евро продолжали ходить параллельно с национальными валютами в государствах еврозоны. Затем национальные деньги были изъяты из обращения, хотя во многих государствах обмен старых наличных франков, марок и лир можно произвести по фиксированному курсу и сегодня. Например, Нацбанк Бельгии в конце декабря опубликовал статистику, согласно которой на руках у бельгийцев по сей день находятся 16 млрд старых бельгийских франков, что эквивалентно 400 млн евро. Их все еще можно обменять.
Опасения были сразу
В 1999 году введен в действие базовый документ Еврозоны — Пакт стабильности и роста. Он определил потолки дефицита госбюджета в 3% ВВП, а госдолга — в 60% ВВП как главное требование к странам сообщества. За его соблюдением должна была следить Еврокомиссия, однако страны зоны евро не дали ей никаких инструментов для наказания нарушителей, о чем впоследствии горько пожалели.
Создатели евро, в числе которых был молодой преуспевающий министр финансов, а затем премьер-министр Люксембурга Жан-Клод Юнкер, который сегодня возглавляет Еврокомиссию, уже тогда видели главную угрозу для единой валюты. Ее эмиссия и монетарные инструменты находились на наднациональном уровне — в руках Европейского Центробанка, тогда как бюджетную и финансовую политику государств, использующих эту валюту, определяли их национальные правительства. То есть два главных инструмента управления валютой оказались в руках совершенно разных структур, фактически никак не координировавших действий друг с другом.
Еврокризис
Кризис суверенной задолженности, который едва не привел к катастрофе евро, произошел в 2010 году сразу после мирового финансового кризиса 2008-2009 гг. Его системные причины заключались в повсеместных нарушениях странами зоны евро Пакта стабильности и роста как по показателям дефицита бюджета, так и по уровню госдолга.
Государства зоны евро, пользуясь своим статусом самых стабильных экономик мира, брали в долг гораздо больше денег, чем они сами себе разрешили в 1999 году. Дело дошло до того, что даже глава Еврокомиссии, итальянский социалист Романо Проди в 2002 году назвал ограничение госбюджета и внешних заимствований по Пакту стабильности и роста «глупым», поскольку оно ограничивало потенциал роста европейской экономики, для которого правительствам были нужны кредиты.
Все это время Еврокомиссия ежегодно предупреждала страны-нарушители, однако не имела никаких практических полномочий повлиять на их финансовую политику. В условиях мирового финансового кризиса именно эти «небольшие финансовые вольности» государств зоны евро едва не привели к краху европейской валюты.
Мировой кризис 2008-2009 гг. имел схожие причины — это был кризис перекредитования всех отраслей мировой экономики. Первой рухнула система ипотечного кредитования США, не выдержавшая груза долгов, которые не могли быть возвращены. В считанные недели кризис охватил другие отрасли финансовой системы и распространился по всему миру.
В еврозоне под угрозой банкротства оказались ведущие европейские банки, которые были неспособны погашать свои финансовые обязательства. Правительства стран зоны евро приняли решение спасать свои банки любой ценой. В 2008-2009 гг. банки начали получать государственную финансовую помощь. Полный ее объем никогда не был полностью подсчитан, но, по разным оценкам, превышал 1 трлн евро.
Свободных денег у правительств стран зоны евро не было. Соответственно, под эти деньги также брались банковские кредиты. В результате системообразующие банки ЕС были спасены от быстрого банкротства, но проблема невозвратных кредитов не исчезла, а была просто переложена на плечи государств.
Взрыв 2010 года
Взрыв произошел в 2010 году, когда Еврокомиссия выяснила, что власти Греции сфальсифицировали финансовую статистику за 2009 год. Дефицит госбюджета этой страны вместо заявленных 6% (что уже вдвое превышало требования Пакта стабильности и роста) составил 12,7%. Положение в остальных странах зоны евро было лучше, но ненамного: их дефициты колебались на уровне 5-7%.
Началась паника, которую подогревали мировые финансовые спекулянты, игравшие против евро. В ряде стран еврозоны потерпели крах правительства, занимавшиеся в 2008-2009 годах «лечением» банков, долги которых так никуда и не делись.
На спасение Греции страны еврозоны потратили в 2010-2018 гг. в рамках трех последовательных программ международной макрофинансовой помощи свыше 400 млрд евро. Отдельные программы были созданы для других проблемных государств — Кипра, Португалии, Испании, на грани балансировала Италия.
Результатом кризиса евро стала столь ненавистная многим европейцам программа жесткой бюджетной экономии, которая привела к жесткому урезанию в том числе социальных расходов государств сообщества. Кроме того, напуганные кризисом государства согласились отказаться от финансового суверенитета. В 2012 году страны сообщества обязались предоставлять на утверждение Еврокомиссии свои проекты национальных бюджетов на следующий год.
Кризис суверенной задолженности зоны евро привел к значительному росту в Европе евроскептических настроений, разочарованию в европейской интеграции, а также росту популярности национальных идей в ущерб общеевропейским. Романтика единой Европы уступила место декадансу в культуре и призывам к бунту против брюссельской бюрократии на общественной и политической арене.
В то же время после кризиса странам еврозоны удалось стабилизировать свою валюту и добиться стабилизации инфляции в рамках двухпроцентного коридора ЕЦБ, а также восстановления системного экономического роста зоны евро. Ценой этому стал резкий рост государственной задолженности и значительное ужесточение финансового и экономического контроля со стороны наднациональных институтов Брюсселя.
Международный статус евро
Евро прошел испытание кризисом, что заметно укрепило его международные позиции. Несмотря на все проблемы, евро сохраняет значение в мире как вторая международная резервная валюта после доллара США при отсутствии лучших альтернатив. В настоящее время его доля в международных расчетах составляет около 30%. К евро привязаны курсы валют более 20 государств мира (Босния и Герцеговина, Болгария, африканские страны, входящие в зону франка КФА, и др.).
В России евро учитывается в бивалютной корзине, которую Центробанк РФ использует в качестве ориентира при определении курсовой политики.
Политика администрации США под руководством Дональда Трампа, отличающаяся многочисленными односторонними санкционными решениями и возвратом к практике протекционизма и торговых войн, заставляет оппонентов Вашингтона искать альтернативные доллару финансовые инструменты, искусственно повышая интерес к евро.
Роль евро в экономике РФ: прочная позиция второго игрока
Согласно данным Банка России, по итогам первого полугодия 2018 года доля евро в валютной структуре экспорта составила 15,9%, в структуре импорта — 30,3%. За последние 5,5 лет доля евро в структуре экспорта существенно выросла относительно показателя в 9,1% по итогам 2013 года, хотя доля импорта изменилась не так сильно — с 2013 года выросла лишь на 0,4% с 29,9%. «Евросоюз остается одним из ключевых торговых партнеров РФ, следовательно, доля использования в расчетах единой европейской валюты весьма существенна», — отмечает главный аналитик Промсвязьбанка Михаил Поддубский.
Тем не менее доллар по-прежнему преобладает в российской экономике, несмотря на снижение его доли в валютной структуре экспорта. Доля доллара в структуре экспорта снизилась с 79,6% в 2013 году до 69,5% по итогам второго полугодия 2018 года, в структуре импорта — с 40,6% по итогам 2013 года до 36,3% в первом полугодии 2018 года, свидетельствуют данные ЦБ. По словам главного эксперта Центра экономического прогнозирования Газпромбанка Егора Сусина, это обусловлено большой долей экспорта сырьевых товаров, цены которых формируются в долларах.
«В структуре экспорта РФ доминируют углеводороды (почти 60% товарного экспорта), расчеты по которым проходят преимущественно в долларах, даже если это поставки в Европу, — рассказал главный экономист ING Bank по России и СНГ Дмитрий Долгин. — К примеру, в 2015-2016 годах роль евро в экспорте РФ выросла по сравнению с 2014 годом в основном потому, что цена на нефть упала вдвое со 100 до 50 долларов за баррель. Топливный экспорт упал с 325 млрд долларов в 2014 году до 150-200 млрд долларов в 2015-2016 годах. Это снизило долю доллара в структуре экспорта РФ с 76% в 2014 году до 69,2% в 2016 году».
«После стабилизации цен на нефть и роль доллара в экспорте РФ перестала снижаться», — заключил он. Кроме того, текущая финансовая инфраструктура при продаже сырьевых ресурсов делает вопросы хеджирования рисков при расчете в долларах гораздо более комфортными, считает Поддубский.
Доля евро будет расти
Однако роль евро все же будет усиливаться в связи с появлением новых рисков расчетов в долларах и санкционной риторикой, считают аналитики. «Очевидно, что опасения ограничений по хождению доллара и угроза санкций на долларовые активы россиян и русских компаний естественным образом побуждает переводить часть расчетов и активов в евро», — считает руководитель дирекции по торговле акциями БКС Глобал Маркетс Олег Ачкасов. «Протекционизм, санкционные меры, дестабилизация бюджетной и денежно-кредитной политики США — это основные факторы, которые создают значительные средне- и долгосрочные риски для долларовых расчетов», — отмечает Сусин.
По мнению главного экономиста «Ренессанс Капитала» по РФ и СНГ Олега Кузьмина, в укреплении роли евро многое будет зависеть от дальнейших действий регуляторов, центральных банков и бирж, в том числе направленных на развитие инфраструктуры для проведения расчетов в альтернативных валютах. «В обозримой перспективе мы можем увидеть постепенный рост доли евро в международных расчетах, а также увеличения доли новых выпусков еврооблигаций, номинированных в евро и других валютах. Этому может способствовать, например, продолжение практики размещения российских государственных еврооблигаций в евро для развития соответствующей кривой доходности», — уверен эксперт.
Помимо доллара европейской валюте также приходится конкурировать с другими национальными валютами, доля которых может возрасти с учетом планов по дедолларизации российской экономике. Согласно данным, приведенным в «Обзоре деятельности Банка России по управлению активами в иностранных валютах и золоте», доля евро в золотовалютных активах ЦБ с 31 марта 2017 года по 31 марта 2018 года незначительно снизилась с 25,7% до 22,2%. Доля доллара за этот период сократилась с 45,3% до 43,7%. Общая доля других валют, среди которых активы в юанях (5%), а также канадских (3%) и австралийских (1%) долларах, выросла с 4,4% до 9%.
